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东方财富证券:给予宁德时代增持评级
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摘要:2021-11-09东方财富证券股份有限公司周旭辉对宁德时代进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:毛利率环比回升,龙头地位稳固》,本报告对宁德时代给出增持评级,当前股价为
2021-11-09东方财富证券股份有限公司周旭辉对宁德时代进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:毛利率环比回升,龙头地位稳固》,本报告对宁德时代给出增持评级,当前股价为660.8元。
宁德时代()
【投资要点】
公司宁德时代发布2021年三季报,报告期内公司实现营业收入733.6亿元(同比+133%),归母净利润77.5亿元(同比+131%),扣非归母净利润66亿元(同比+157%)。其中,Q3单季度公司实现营业收入292.9亿元(同比+131%,环比+17.6%),归母净利润32.7亿元(同比+130%,环比+29.2%),扣非归母净利润26.85亿元(同比+125%,环比+19.5%)。
毛利率环比提升,体现宁德市场极强的供应链管理能力。公司2021年Q3毛利率为27.9%,环比+0.7pct。今年以来,公司储能业务同比大幅提升,高毛利储能业务对公司毛利率稳定也有一定贡献。值得注意的是,宁德毛利的回升是在三季度原材料价格持续上涨的背景下实现的,体现了宁德时代超强的供应链控制能力。
经营性现金流环比收窄,存货大幅提升。公司三季度经营性现金流净额29.4亿元,环比出现下滑,我们认为主要源于公司备货及其他非流动资产的增加。公司3季度存货达到349.6亿元,对比2季度242亿元,增长108亿元。我们预测宁德时代库存的增长主要源于对原材料的提前储备,一定程度上可以平滑上游涨价的压力,缓解对于短期盈利的压力。公司三季度应付票据及账款达到782亿元,合同负债达到132亿元。
期间费用率保持稳定,持续高研发投入。宁德时代三季度期间费用率12.16%,同比+1.24pct,环比+0.12pct。其中销售费用率为3.5%(同比-0.5pct),管理费用率为2.7%(同比+0.02pct),财务费用率为-0.3%(同比+2.0pct),研发费用率为6.2%(同比-0.3pct)。公司持续搞研发投入,三季度研发费用达到18亿元,今年累计研发费用达到46亿元,远高于其他电池企业。持续高强度研发是公司保持技术领先,布局未来的关键。
【投资建议】
公司作为锂电行业绝对龙头,受益于新能源汽车渗透率在全球快速提升,未来业绩将保持高速增长。我们预计2021-2023年公司营业收入分别为1272.5亿元/1773.2亿元/2587.6亿元,同比增速分别为152.9%/39.4%/45.9%;归母净利润分别为102.7亿元/181.1亿元/267.2亿元,同比增速分别为84.0%/76.4%、47.5%;EPS分别为4.41元/7.78元/11.47元,根据当前股价,对应PE为150倍/85倍/58倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
新能源汽车发展不及预期;
储能业务发展不及预期;
上游涨价影响公司盈利水平
该股最近90天内共有40家机构给出评级,买入评级33家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为698.07;证券之星估值分析工具显示,宁德时代()好公司评级为3.5星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。
文章来源:《财富时代》 网址: http://www.cfsdzzs.cn/zonghexinwen/2021/1113/2049.html
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